事件:公司发布2014年业绩快报,2014年实现营业收入78.18亿元,净利润1.80亿元,分别同比增长31.94%、25.33%,实现EPS0.83元。
点评:2014年实现EPS0.83元,与我们的预期一致。我们认为,目前公司在的市场份额仍有较大提升空间,业务仍处于快速发展状态。为支持后续业务发展公司人员和薪酬均有较大幅度增长,是造成利润增速低于收入增速的主要原因。
多因素驱动,2015年公司业绩增长有望提速。我们认为,2015年公司业绩具备高增长潜力:1)伴随定增完成,公司资金瓶颈将得到极大缓解,支持后续业务发展;2)公司在内的器械配送网络已搭建完成。伴随新产品载入销售网络以及公司外延扩张,2015年公司器械业务仍具备翻番式增长的潜力。随着业务基数增大,器械业务对公司整体业绩的拉动能力将越发明显。3)医用织物等前期募投项目有望在2015年落地,并带来一定的业绩增厚。我们预计公司2015年有望达到40%左右的业绩增速。
从山东医药商业龙头向山东医疗健康平台型公司,看好公司产业升级潜力。公司在山东市场深耕二十余年,对山东医药市场理解深刻,同时拥有较强的地缘优势。在医药逐步分开、医保控费力度不断加强的大背景下,我们预计,2015年公司将在医院增值服务、医疗服务相关业务、药品费用控制等领域进行一系列的业务拓展,从医疗商业向医疗健康综合性平台的转型。
盈利预测与投资。我们预计公司14-16年EPS分别为0.83、1.16、1.47元。目前A股市场上部分主业增长较快、业务创新能力较强的医药商业企业,如九州通、嘉事堂等,其2015年估值水平均已在50倍左右。考虑到公司主业较快增长,医药电商业务具备较大成长空间,给予公司6个月目标价58元,对应2015/16年50/39倍PE,“增持”评级。
主要不确定因素。医保控费可能对公司主要产生一定的影响。
正文已结束，您可以按alt+4进行评论